In mathematics it is called chasing around a diagram what we do here for the earnings situation of a stock. Fundamental analysis is not complete without corresponding representions for cashflow and book value. These could be done in the same way with the help of D a t a s t r e a m, which for us is the ultimate online information system for the capital markets.

  The starting point in our earnings analysis is the green steplike graph of the yearly earngings, bottom left. These are fundamental indicators, which do not lead or lag. But they also rate the management of the stock in question. Losses are represented as the zero function. Note that worldwide the majority of stocks are served by I/B/E/S, the rating agency of Thompson-Financial. This type of charts may be used as definition of the stock as a growth or a value stock. We do not appreciate this distinction.

  Top left we show the I/B/E/S earning estimates for the next financial year. Note that this varies from stock to stock. These estimates are the average of many expert from the broker houses which report to I/B/E/S. For some smaller stocks there may be only few experts.

  The relation of earnings and earning estimates is represented top right: Their difference is divided by the price, in order to make dif­ferent stocks comparable. It is a difference if a 150 dollar stock earns three dollar more, or if a 10 dollar stock earns three dollar more. The result is the number of cents, a stock earns in the next financial year more than in this year,   per invested dollar. It may be seen as an earnings momentum index. Ansatz: More than two cents is excellent, below half a cent not so good, but at least positive. But

be cautious, taken alone this index does not suffice. It can be misleading, since it contains three variables, the actual earnings, the earnings estimates and the price of the stock. It may surge because the price suddenly plunges - something happens to the stock, which diminishes the earnings only later. The converse may happen as well, without this falling earnings index signals danger. In addition the actual earnings can surge, which lowers the earnings index without any danger. In this case we expect that the earning estimates will rise later. If not, I/B/E/S even communicates the names and telephone numbers of the brokers, reporting their estimates.

  Bottom right: Even if the three types of earning charts deliver only positive result, these can take place at too low earnings. A 150 dollar stock, which earns 20 Cents per year and next financial year 2 cents more, and which keeps this pattern over the quarters and years, is uninteresting. Hence bottom right we show the estimated earnings yield for the next financial year and the actual price, sometimes called internal yield as a bold green curve. This is identical to 100 divided by the price earnings of the next financial year. It should be related to the yield of the the interest market. Only here one can answer the question, whether the earnings are ,high' and whether the stock relatively to the bond market is over- or undervalued. This is called quantitative analysis of stocks.

  This is an attempt to make fundamental research a secondary research.

  All four bold green curves should be seen only in context with each other. Taken alone they can be erroneous.

In der Mathematik wird es chasing around a diagram genannt, was hier für die Gewinnsituation einer Aktie durchgeführt wird. Zur Fundamentalanalyse gehören noch analoge Darstellungen des CashFlows und des Buchwertes. Diese Darstellung ist nur mit der online- Datenversorgung von TF-D A T A S T R E A M möglich. An dieser Stelle sei TF-D A T A S T R E A M noch einmal als ultimatives, weil programmierbares online-Informationsmedium der Kapitalmärkte und Volkswirtschaften herausgehoben.

In den Gewinncharts für die Aktien liegt der Startpunkt unten links. Es geht hier nicht um die Chartsituation der Aktie, die aber in allen vier Teilcharts mit zwei-Jahres-Charts, kurzem gleitendem Trading- und gleitendem langem Durchschnitt zu sehen ist.

Unten links ist dazu die Gewinnentwicklung fett als Stepfunktion dargestellt. Geht sie in einen Verlust über, so verschwindet diese treppenförmige Linie, da aktuelle Verluste graphisch nur als Null dargestellt werden. Für weniger als 100 Aktien des Neuen Marktes kommen bisher bei I/B/E/S an. An Hand dieses Charts läßt sich auf einen Blick ablesen, ob es sich um einen Wachstumswert handelt, d.h. ob die Gewinnentwicklung treppenförmig nach oben geht.

Oben links sind in analoger Weise die Gewinnschätzungen für das Unternehmen I/B/E/S dargestellt. Hier geht es wie links unten darum, ob diese Schätzungen ebenfalls treppenförmig nach oben laufen, also um die Frage, wie die Gewinnentwicklung in Zukunft aussehen wird. Diese Schätzungen sind die Mittelwerte vieler Ein-zelschätzungen von Brokerhäusern, die an I/B/E/S berichten. Bei manchen Aktien sind es nur wenige Experten.

Das Spannungsverhältnis zwischen Gewinnschätzungen und Ge­winnen ist oben rechts genauer dargestellt. Hier wird die Differenz zwischen links oben und links unten (also zwischen den geschätz­ten und den gemeldeten Jahresergebnissen) durch den Aktienkurs dividiert. Dies um das Ergebnis von Aktie zu Aktie vergleichen zu können, denn es ist ein Unterschied ob eine 150 Euro-Aktie drei Euro mehr oder eine 10 Euro-Aktie drei Euro mehr verdient. Der Gewinnsprung ist damit zum Index geworden, der angibt wieviel Cents  pro  heute  beim Kauf der Aktie eingesetztem Euro die Aktie

im nächsten Finanzjahr mehr als Gewinn ausweist. Ansatz: Mehr als zwei Cents ausgezeichnet, unter einem halben Cent so la la, aber immer noch wenigstens positiv.

Aber Vorsicht, dieser Index ist, alleine betrachtet, nicht alles. Er kann sogar ausgesprochen misleading sein, denn er enthält die drei Variablen aktuelle Gewinne, geschätzte Gewinne und den Kurs. Der Gewinnindex kann etwa nach oben springen, weil der Kurs wegen etwas unerwartet Negativem fällt, was sich erst später in den Gewinncharts widerspiegelt. Das Umgekehrte kann ebenfalls statt-finden, ohne daß der fallende Gewinnindex zur Beunruhigung Anlass gäbe. Auch können die aktuellen Gewinne plötzlich anziehen, was den Gewinnindex, ohne Gefahr zu signalisieren, fallen läßt. In diesem Fall wird man erwarten, daß die Gewinnschätzungen nachziehen. Wenn nicht, ist es mit dem Gewinnermittlungs-online-System I/B/E/S sogar möglich, die Gewinnermittler bei den Brokern direkt zu befragen, man bekommt ihre Namen und Telefonnummern online. Auch dies gehört zur Kultur der gläsernen Aktie.

Unten rechts: Selbst wenn die drei bisher diskutierten Gewinncharts nur positive Aussagen liefern, können sich diese immer noch bei unerträglich niedrigen Gewinnen abspielen. Eine 150 Euro-Aktie, die 20 Cents pro Jahr verdient und nächstes Jahr zwei Cents mehr, und die dieses Muster über die Quartale und Jahre nicht verbessert, wäre wohl uninteressant. Deshalb wird unten rechts die geschätzte Gewinnrendite dargestellt. Die fett dargestellte Linie ist die interne Gewinnrendite, 100 dividiert durch das KursGewinnVerhältnis. Sie sollte mit der Rendite am Zinsmarkt verglichen werden. Erst an dieser Stelle kann man die Frage beantworten, ob und wie ,hoch' die Gewinne sind, und ob die Aktie relativ zum Bondmarkt über- oder unterbewertet ist. Dies ist die quantitative Aktienanalyse.

Wir verstehen dies als sekundäre fundamentale Analyse. Der Wert primärer fundamentaler Analyse bleibt davon unberührt. Sie sitzt einfach auf der sekundären auf.

Alle vier fett in grün dargestellten Kurven sollten nur im Kontext gesehen werden, alleine für sich können sie in die Irre führen.